An army of faceless suits is taking over the $4 trillion hedge fund world

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निवेशक फंड में पैसा लगा रहे हैं जो अगले मैक्रो जीनियस या स्टार स्टॉकपिकर पर भरोसा नहीं करते हैं, बल्कि इसके बजाय व्यापारियों की एक सेना की पेशकश करते हैं जो रणनीतियों की एक सरणी में निवेश करते हैं। इन बीहमोथ्स ने पिछले साल हेज फंड उद्योग में बहुत सारे नए पैसे हासिल किए, एक विवर्तनिक बदलाव को मजबूत किया जो महामारी के बाद से तेज हो गया है।

ग्राहक उच्च शुल्क का भुगतान करने के लिए तेजी से तैयार हैं – हेज फंड मानकों से भी बड़ा – निवेश के पूरे ब्रह्मांड तक पहुंच प्राप्त करने के लिए, अमेरिकी स्टॉक और कीमती धातुओं से एशियाई मुद्राओं तक, व्यापारियों के स्कोर द्वारा निष्पादित, जिन्हें आसानी से बदला जा सकता है यदि वे ठोकर खाते हैं।

यह पुराने व्यापार मॉडल के बिल्कुल विपरीत है: एक फंड लॉन्च करें, इसे अपने नाम पर रखें, शॉट्स को कॉल करें, लाभ। प्रबंधकों की एक पीढ़ी को यह नई शैली अधिक आकर्षक लग रही है – और कुछ मामलों में बहुत कम विकल्प हैं क्योंकि आकर्षक व्यापारिक सितारे अब निवेशकों के साथ प्रचलन में नहीं हैं। लगभग 4 ट्रिलियन डॉलर वाले उद्योग में एक झटके के साथ, मल्टी-स्ट्रेट्स ही बढ़ने का एकमात्र तरीका है।

महान प्रवास

उनके महाकाव्य वृद्धि के पीछे बाजार की अराजकता की अवधि के दौरान लगातार प्रदर्शन है। दुनिया के दो सबसे पुराने और सबसे बड़े बहुस्तरीय घरों को लें: मिलेनियम मैनेजमेंट और सिटाडेल। व्यापारिक दुर्घटनाओं से बचने के लिए जोखिम प्रबंधन की परतों के साथ, वे एक ही छत के नीचे विभिन्न व्यापारिक रणनीतियों में इसे पार्सल करने से पहले, निवेशकों के पैसे को बड़े फंड में जमा करते हैं।

मिलेनियम के बहु-रणनीति पूल में 1989 में इसकी शुरूआत के समय 1 मिलियन डॉलर का निवेश अब लगभग 67 मिलियन डॉलर का है। नवंबर 1990 में अपनी शुरुआत के बाद से सिटाडेल ने एक मिलियन डॉलर को लगभग 236 मिलियन डॉलर में बदल दिया है। इसके विपरीत, 1990 की शुरुआत में एचएफआरआई फंड वेटेड कम्पोजिट इंडेक्स में 1 मिलियन डॉलर का निवेश किया गया, जब बेंचमार्क शुरू हुआ, तो इसकी कीमत 18 मिलियन डॉलर होगी।

ब्लूमबर्ग द्वारा देखे गए निवेशक अपडेट के अनुसार, मिलेनियम को तीन दशकों के व्यापार में एक वार्षिक नुकसान हुआ है, 2008 में 3% गिरा। इस बीच, हेज फंड रिसर्च इंक के अनुसार, पिछले पांच वर्षों में 3,350 से अधिक हेज फंड बंद हो गए हैं, कुछ ने महामारी के दौरान बाजार के झूलों से दस्तक दी, जो इस बात पर प्रकाश डालते हैं कि एकल रणनीति कितनी अनिश्चित हो सकती है।

स्विट्जरलैंड स्थित एनएस पार्टनर्स में ऐसे कई फंडों में निवेश करने वाले कैरन बास्तियनपिल्लई ने कहा, “मल्टी-मैनेजर प्लेटफॉर्म “वास्तव में पूंजी के सबसे कुशल आवंटनकर्ता बन गए हैं।”

यह प्रभुत्व नए प्रवेशकों को बाहर कर सकता है। अभिजीत गायकवाड़ मिलेनियम में लौट आए, जो इस महीने 52 अरब डॉलर चलाता है, अपने स्वयं के फंड के लिए पूंजी जुटाने के असफल प्रयासों के बाद। उद्योग के दिग्गज कॉलिन लैंकेस्टर और मितेश पारिख, जो $ 1 बिलियन के साथ अपना फंड शुरू करने की राह पर थे, ने पिछले साल मल्टी-स्ट्रैटेजी फर्म शॉनफेल्ड स्ट्रैटेजिक एडवाइजर्स के बजाय अपना कारोबार लिया। मैक्रो ट्रेडिंग यूनिट चलाने के लिए उन्हें अभी 5 अरब डॉलर आवंटित किए गए हैं।

शॉनफेल्ड के मुख्य निवेश अधिकारी रयान टॉल्किन ने कहा कि लैंकेस्टर के लिए, “खुद के साथ-साथ निवेशकों दोनों की नजर में, वह अपने दम पर ऐसा करने की कोशिश करने के बजाय शॉनफेल्ड के साथ साझेदारी करके बेहतर प्रतिभा को आकर्षित करने और भर्ती करने में सक्षम होगा। “

यह अधिग्रहण की ओर भी ले जा रहा है, हेज फंड की दुनिया में एक सच्ची दुर्लभता। ग्लेन पॉइंट कैपिटल, जिसने 3.8 बिलियन डॉलर कमाए और अपने शुरुआती दिनों में दिग्गज निवेशक जॉर्ज सोरोस का समर्थन किया, ने पिछले महीने ग्राहकों द्वारा अपना पैसा खींचने के बाद अपनी स्वतंत्रता को छोड़ दिया। इस्लर कैपिटल, एक बहु-रणनीति हेज फंड, ने व्यवसाय खरीदा।

न्यूयॉर्क स्थित डायनेमिक बीटा के संस्थापक एंड्रयू बीयर ने कहा, “सोमवार को एक मल्टी-स्ट्रैट में शामिल होना और मंगलवार को लगभग 500 मिलियन डॉलर का पंट करना अपनी खुद की फर्म शुरू करने के लिए $ 50 मिलियन की सीड कैपिटल की छानबीन करने की तुलना में बहुत अधिक आकर्षक है।” निवेश, कहा।

यह सुनिश्चित करने के लिए, फंड के अन्य रूप अभी भी हेज फंड में प्रबंधन के तहत अधिकांश परिसंपत्तियों को नियंत्रित करते हैं, कम से कम अभी के लिए। और प्रतिभाशाली व्यक्तिगत व्यापारी तब भी अच्छा प्रदर्शन कर सकते हैं, जब उनकी विशेष व्यापारिक रणनीति प्रचलित हो। लेकिन शीर्ष प्रबंधकों को चुनना अपने आप में एक जुआ है। 2020 में अरबपति क्रिस रोकोस के रिकॉर्ड लाभ के बाद उनके फंड को पिछले साल 26% का सबसे खराब नुकसान हुआ। न्यू यॉर्क स्थित हेज फंड अल्फाडाइन, जिसने 2006 में अपनी शुरुआत के बाद से कभी भी पैसा नहीं खोया था, पिछले साल 21% नीचे अपने बॉन्ड मार्केट दांव के फंसने के बाद समाप्त हुआ।

सिंगल-माइंडेड फंड भी सफलता के साथ संघर्ष कर सकते हैं, क्योंकि विकास में तेजी संभावित रूप से उस रणनीति में व्यापार करने के लिए अधिक बोझिल हो जाती है जिसने अपना नाम बनाया। किसी स्टार ट्रेडर पर बदलाव के लिए ज़बरदस्ती करने का कोई भी प्रयास निवेशकों को डरा सकता है।

इस बीच, मल्टी-स्ट्रैट्स में अंडरपरफॉर्मेंस के लिए कम सहनशीलता होती है। व्यक्तिगत प्रबंधकों को ग्राहकों के लिए कम दिखाई देने के साथ, जो उच्च एकल अंकों में खोना शुरू करते हैं या अपने जोखिम को बढ़ाते हैं, उनकी संपत्ति में सबसे अच्छा कटौती हो सकती है, और सबसे खराब स्थिति में उन्हें निकाल दिया जा सकता है।

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कठोरता पर यह जोर पेंशन फंड, नींव और बंदोबस्ती के लिए अपील करता है जो हेज फंड की ओर बढ़ गया है, अक्सर संसाधनों के बिना प्रत्येक प्रबंधक के कार्यों को बारीकी से ट्रैक करने के लिए। जब बाकी निवेश समुदाय विविध मल्टी-स्ट्रैट्स का विकल्प चुनते हैं, तो रॉकस्टार के साथ रोलरकोस्टर पर क्यों उतरें?

स्पष्ट नकारात्मक पक्ष मूल्य टैग है: महंगा, लेकिन इसके लायक, उन निवेशकों के लिए जो इन फंडों में आते रहते हैं।

मल्टी-स्ट्रैट फंड के ग्राहक आमतौर पर “पास थ्रू” नामक उच्च और अपारदर्शी शुल्क के लिए साइन अप करते हैं। इस तरह के शुल्क 2% प्रबंधन शुल्क का भुगतान करने के मानक हेज फंड मॉडल के विपरीत, प्रोत्साहन शुल्क के शीर्ष पर 10% या उससे अधिक तक पहुंच सकते हैं। और लाभ का 20%, हाल ही में इन कीमतों में गिरावट के साथ। पास-थ्रू शुल्क में कर्मचारी वेतन बढ़ाने (और संघर्षरत व्यापारियों को फायरिंग) से लेकर कार्यालय का किराया और यहां तक ​​​​कि मनोरंजन तक सब कुछ शामिल है।

कुछ क्लाइंट सालों से अपना पैसा साइन भी कर रहे हैं। मिलेनियम ने नवंबर में निवेशकों से कहा था कि उसने एक ऐसे फंड के लिए रिकॉर्ड 10 अरब डॉलर जुटाए हैं, जिसे पूरी तरह से बाहर निकलने में पांच साल लगते हैं। कम से कम चार अन्य बड़े मल्टी-मैनेजर फंडों ने अपनी शर्तों को बदल दिया है या हाल ही में नए शेयर वर्ग शुरू किए हैं, जो निवेशकों को बाहर निकलने में लगने वाले समय को बढ़ाते हैं।

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बीयर ऑफ डायनेमिक बीटा, जो सस्ती रणनीतियों के माध्यम से हेज फंड रिटर्न को दोहराने की कोशिश करता है, ने कहा, “यह विचार कि संस्थान स्वेच्छा से अपने पैसे को वर्षों तक बंद कर देते हैं, फिर वार्षिक प्रदर्शन शुल्क का भुगतान करते हैं, प्रोत्साहन संरचनाओं का फ्रेंकस्टीन राक्षस है।” “कल्पना कीजिए कि क्या वीसी ने मुनाफा लिया था जब WeWork ने $ 47 बिलियन का मूल्यांकन मारा।”

विफल करने के लिए बहुत बड़ा

फिर भी, मल्टी-मैनेजर फंड हेज फंड उद्योग का एकमात्र हिस्सा हैं जो अभी भी नए पैसे को आकर्षित कर रहे हैं। हेज फंड रिसर्च इंक डेटा के ब्लूमबर्ग विश्लेषण के अनुसार, हेज फंड ने सामूहिक रूप से 2008 के बाद से कोई नया पैसा नहीं निकाला है, उनके सभी विकास विशेष रूप से प्रदर्शन से प्रेरित हैं।

इसके विपरीत, पिछले एक दशक में बीस मल्टी-मैनेजर फंडों के एक नमूने ने सामूहिक रूप से संपत्ति को 510% बढ़ाकर $ 222 बिलियन कर दिया, जूलियस बेयर द्वारा संकलित डेटा दिखाता है। उनमें से तेरह अब नए पैसे के लिए बंद हैं।

बेशक, ये फंड अपने जोखिम के सेट के साथ आते हैं। जबकि एक विशेष बाजार में चालों के खिलाफ प्रतिद्वंद्वियों की तुलना में मल्टी-स्ट्रैट अधिक कुशन होते हैं, आलोचकों को संपत्ति की एकाग्रता के बारे में चिंता होती है, उत्सुक बैंकों द्वारा उन्हें अपने दांव का रस निकालने के लिए भारी लाभ प्रदान करने से बदतर बना दिया जाता है।

“क्या आप कल्पना कर सकते हैं कि फेड $ 50 बिलियन बहु-रणनीति हेज फंड को विफल होने की इजाजत दे रहा है? मैं नहीं कर सकता। उस दर्द के बारे में सोचें जो आर्कगोस ने किया था और वह तुलना में छोटा था, “विल पॉट्स ने कहा, जो निवेश के विचारों को क्राउडसोर्सिंग द्वारा एक बहु-रणनीति निधि शुरू करने की कोशिश कर रहा है। “प्रमुख दलालों को जो नुकसान होगा, वह वित्तीय विकृतियों का कारण होगा, यह गति पर LTCM होगा।”

1998 में लॉन्ग टर्म कैपिटल मैनेजमेंट रेस्क्यू की गूँज के साथ, फेडरल रिजर्व ने मार्च 2020 में बाजारों को सुचारू रूप से चलाने के लिए एक अभूतपूर्व $ 5 ट्रिलियन का वादा किया, जब ट्रेजरी बेस ट्रेड नामक एक बड़े पैमाने पर लीवरेज शर्त जम गई – एक हस्तक्षेप जिसे अनुभवी मैक्रो ट्रेडर पॉल ट्यूडर जोन्स ने वर्णित किया। “परमाणु बम” के रूप में।

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शॉन मैकगॉल्ड, जो लाइटहाउस इन्वेस्टमेंट पार्टनर्स चलाता है, एक भी घटना के बारे में चिंतित नहीं है, जो एक बहु-रणनीति निधि को नीचे लाता है, उनके विसरित जोखिम लेने को देखते हुए। वह तरलता जोखिम के बारे में अधिक चिंतित है जो लीवरेज्ड हेज फंड को दांव लगाने से रोक सकता है। “अगर किसी कारण से तरलता लंबे समय तक सूख जाती है, और शायद यह ब्याज दरों में वृद्धि या किसी अन्य स्थिति के कारण हो सकता है, तो यह निश्चित रूप से इसे कठिन बना देता है,” उन्होंने कहा।

सिटाडेल में, सबसे बड़ी चिंता यह सुनिश्चित कर रही है कि 43 बिलियन डॉलर की फर्म परिवर्तनों का जवाब देने और प्रतिभाओं को आकर्षित करने की स्थिति में बनी रहे। “कुंजी गढ़ की योग्यता की संस्कृति को बनाए रखना है, प्रतिभा पर ध्यान केंद्रित करना और आत्मसंतुष्ट नहीं होना है ताकि जो भी जोखिम हो – चाहे वह बाजार हो, ऋण हो, तरलता या महामारी हो – हमारी संस्कृति हमें अनुकूलित करने की स्थिति में रखती है,” जिया अहमद, एक प्रवक्ता के लिए गढ़ ने कहा।

मिलेनियम के एक प्रवक्ता ने टिप्पणी करने से इनकार कर दिया।

प्रलोभन

अभी के लिए, बहु-रणनीति निधियां तीव्र गति से प्रतिभा और धन को लुभाने के लिए जारी हैं।

Danilo Onorino उनकी सफलता का दर्द महसूस कर रहा है. उन्होंने मिलेनियम के साथ एक संक्षिप्त कार्यकाल के बाद 2014 में डोगमा कैपिटल की स्थापना की, जहां उन्होंने जोखिम सीमा को बहुत कठोर पाया और उन्हें अपनी व्यापारिक शैली को बदलने की आवश्यकता थी। “मेरी रणनीति जंगली नहीं है। मैंने छोड़ दिया क्योंकि यह मेरे लिए जगह नहीं थी,” उन्होंने कहा। ओनोरिनो स्विट्जरलैंड के लुगानो से $ 10 मिलियन चलाता है और कहता है कि पूंजी जुटाना “लगभग मिशन असंभव है।”

यह रिचर्ड शिमेल के लिए एक अवसर है, जिन्होंने 2019 में सिनेक्टिव कैपिटल मैनेजमेंट लॉन्च किया और 4,000 से अधिक रिज्यूमे की समीक्षा की, 900 से अधिक उम्मीदवारों से मुलाकात की और 53 व्यापारियों को काम पर रखा। इक्विटी-केंद्रित फर्म ने हाल ही में जोखिम आर्बिट्रेज ट्रेडिंग को जोड़ा और मैक्रो और क्रेडिट रणनीतियों में विस्तार करने की योजना बनाई, जो कई प्रबंधकों का घर बन गया, जो अपने दम पर हड़ताल नहीं करना चाहते थे।

शिमेल ने कहा, “आप बहुत से ऐसे लोगों को देख रहे हैं जो कोशिश करते हैं और मैं उन्हें अपने शिंगल को लटकाने की कोशिश करने का श्रेय देता हूं।” “कुछ मामलों में, उन्हें इस तरह की जगह पर शुरू करने से भी ज्यादा भुगतान किया जा रहा है। उनके अपने व्यवसाय।”

यह कहानी एक वायर एजेंसी फ़ीड से पाठ में संशोधन किए बिना प्रकाशित की गई है। केवल शीर्षक बदल दिया गया है।

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