A reality check year for stock valuations


एक महामारी के दौरान जहां जीवन और आजीविका खो गई है, जहां अर्थव्यवस्था ने बड़े पैमाने पर झटके झेले हैं, सबसे लोकप्रिय भारतीय स्टॉक इंडेक्स का मूल्य दोगुना हो गया है। दो कारक इस स्पष्ट रूप से प्रति-सहज वृद्धि को रेखांकित करते हैं: बढ़ते कॉर्पोरेट लाभ, और पूंजी का पीछा करते हुए रिटर्न का निरंतर प्रवाह, जिसमें नए निवेशक महत्वपूर्ण संख्या में बाजार में शामिल होते हैं।

इस उल्लास में डूब जाना मूल्य की धारणा है। एक कंपनी का स्टॉक उसके भविष्य के व्यावसायिक प्रदर्शन के आंतरिक मूल्य का प्रतिनिधित्व करता है। क्या भारत के शेयर वास्तव में इस लायक हैं कि निवेशक उनके लिए भुगतान कर रहे हैं? यह एक ऐसा प्रश्न है जिसके 2022 में अधिक से अधिक पूछे जाने की संभावना है।

इस सब में एक प्रमुख खिलाड़ी अमेरिका का केंद्रीय बैंक है, जो दुनिया की सबसे बड़ी अर्थव्यवस्था है। महामारी के दौरान, अपने विकास के पहियों को तेल देने के लिए, यह सिस्टम में तरलता को बढ़ा रहा है। अब, यह उन प्रवाहों को शांत करने के लिए तैयार है। इसका असर पड़ने की संभावना है लिक्विडिटी स्तर, विशेष रूप से भारत जैसे उभरते बाजारों में। जैसे-जैसे तरलता आसान होगी, निवेशक अधिक समझदार होंगे।

मूल्य का एक माप 30-शेयर बीएसई सेंसेक्स जैसे बेंचमार्क इंडेक्स का मूल्य-से-आय (पीई) अनुपात है। यह इंगित करता है कि वर्तमान में इसे बनाने वाली 30 कंपनियों की कमाई का कितना मूल्य है। उच्च पीई अनुपात का मतलब या तो बेहतर आय वृद्धि की उम्मीद या अधिक मूल्यांकन हो सकता है। इस बिंदु पर, भारत सबसे अधिक कीमत वाले बाजारों में से एक है। और इस साल सेंसेक्स का पीई रेशियो पिछले दो दशकों के अपने उच्चतम स्तर को छू गया है।

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बड़ी उम्मीदें

पिछले दो दशकों में, बीएसई सेंसेक्स का पीई अनुपात आमतौर पर 15-20 बैंड में रहा है। इन स्तरों से ऊपर, अंतर्निहित उम्मीद मजबूत और निरंतर कमाई में वृद्धि की है। हर बार ऐसा होने पर, यह सेंसेक्स पीई को सामान्य स्तर तक कम कर देता है। उदाहरण के लिए, मौजूदा स्तरों से कमाई में 30% की वृद्धि सेंसेक्स पीई को 27 से घटाकर 20 कर देगी, जबकि 10% की वृद्धि से इसे घटाकर 25 कर दिया जाएगा।

बेहतर आय वृद्धि की ऐसी उम्मीदों का कुछ आधार है। महामारी से प्रभावित 2020-21 में 1,130 कंपनी के परिणामों के टकसाल विश्लेषण से पता चला है कि भले ही उनका कुल राजस्व 6% गिर गया, उनका परिचालन लाभ 30% बढ़ा और शुद्ध लाभ 48% बढ़ा। इस सेट के भीतर, यह बड़ा था कंपनियों जिसने बेहतर प्रदर्शन किया। फिर भी, यह सिर्फ सेंसेक्स नहीं है – जो सूचीबद्ध भारतीय कंपनियों की क्रीम का प्रतिनिधित्व करता है – जिसने मजबूत रिटर्न दिया है। यहां तक ​​कि दूसरे और तीसरे स्तर की कंपनियों का प्रतिनिधित्व करने वाले सूचकांकों ने भी तरलता से उत्साहित होकर अच्छी सराहना की है। लेकिन अगर तरलता सिकुड़ती है, तो यह कमाई और मूल्यांकन पर ध्यान केंद्रित करेगा।

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पहली बार निवेशक

नए व्यक्तिगत निवेशकों से तरलता में तेजी आई है। वे युवा हैं और जोखिम से बाज नहीं आ रहे हैं। नए निवेशक हित का एक उपाय खोले गए नए डीमैटरियलाइज्ड खातों की संख्या है। कैलेंडर वर्ष 2018 और 2019 में मासिक औसत 0.3 मिलियन खाते थे। 2020 में, यह तीन गुना बढ़कर 0.9 मिलियन हो गया। 2021 में, मासिक औसत 2.4 मिलियन है। इन नए निवेशकों ने बाजार में मंदी नहीं देखी है।

उन्होंने एक ऐसे बाजार में प्रवेश किया जो गति, तरलता और कहानियों पर सवार था। इस साल एक कहानी पहली बार जनता को शेयर बेचने वाली कंपनियों की रही है। 2021 में ऐसी कंपनियों की संख्या 2007 के बाद से सबसे अधिक है, जो प्रवर्तकों और निवेशकों का एक संभावित संकेत है जब अच्छा चल रहा हो।

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उनमें से, पहली बार, इंटरनेट व्यवसाय हैं जो अलौकिक विकास का वादा करते हैं। अब तक, वे रिटर्न को सूचीबद्ध करने के बारे में रहे हैं, जिसमें तरलता एक महत्वपूर्ण भूमिका निभाती है। तेजी से, समय के साथ, उन्हें विकास और मुनाफे पर महत्व दिया जाएगा।

इंटरनेट डायनेमिक्स

अधिकांश इंटरनेट व्यवसाय पूंजी की खपत और घाटे में चल रहे हैं। इससे उनका मूल्यांकन मुश्किल हो जाता है, और अधिक समृद्ध मूल्यांकन पर वे वर्तमान में कमांड करते हैं। इस साल सूचीबद्ध होने वाले चार इंटरनेट व्यवसायों का मूल्यांकन उनके 2020-21 के राजस्व पर 33-49 गुना का गुणक है। वही बाजार रिलायंस इंडस्ट्रीज, टीसीएस, एचडीएफसी बैंक और इंफोसिस को 3-7 गुना का राजस्व गुणक देता है – बड़ी, स्थापित कंपनियां साल-दर-साल स्थिर क्लिप में बढ़ रही हैं।

पीई अनुपात की तरह, उच्च राजस्व गुणक अपने आप में बुरा नहीं है। इसमें निहित यह उम्मीद है कि कंपनी आने वाले कई वर्षों के लिए औसत से ऊपर की दर से आकार में बढ़ेगी। पिछले दो वर्षों में नायका और पॉलिसीबाजार ने यही किया है, लेकिन पेटीएम ने ऐसा नहीं किया है।

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अधिक इंटरनेट व्यवसाय सार्वजनिक होना चाह रहे हैं। उच्च तरलता के माहौल में, मूल्य पर एक वास्तविकता जांच ने एक माध्यमिक सीट ले ली। जैसा कि तरलता वापस खींचती है, नए साल में मूल्य के बारे में और अधिक प्रश्न पूछे जाने की अपेक्षा करें।

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